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伟星净水器质量好不好?(净水器十大名牌)

今天给大家介绍这样一家公司,也符合净利润断层的逻辑,即伟星新材。

熟悉我《价投七剑》的朋友都知道,价投里有一个关于业绩净利润断层的利器,过往也都是非常的厉害,相当于是股价的启爆器,今天给大家介绍这样一家公司,也符合净利润断层的逻辑,即伟星新材(002372):

2021年3月2日,伟星新材发布业绩快报,如下:

之前券商的预测是:2020年净利润11.37亿元,较去年同比增长15.67%

而快报显示公司超预期成长,其原因有下:

一是通过多策并举、合力攻坚,公司营业收入逆势增长,同时加强成本费用管控,费用率有所下降;

二是因新疆东鹏合立股权投资合伙企业(有限合伙)投资的企业2020年在科创板发行上市公允价值上升,相应的投资收益增加。


一、伟星新材的产品就在身边

公司主要从事各类中高档新型塑料管道的制造与销售,产品分为三大系列:

一是PPR系列管材管件,主要应用于建筑内冷热给水;

二是PE系列管材管件,主要应用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等领域;

三是PVC系列管材管件,主要应用于排水排污以及电力护套等领域。

同时,公司围绕“同心圆产品链”战略,积极拓展新品类业务,主要有家装防水业务、净水业务等,目前尚处于初始阶段,销售额较小。

公司业务分为零售业务和工程业务。零售业务主要依托经销渠道进行经营,是公司营业收入和利润增长的主要驱动因素;工程业务主要通过直销和经销的方式经营,稳健良性发展。

看一下公司业务结构:

主营塑料管材的核心产品主要包括PPR、PE、PVC三大系列管材管件,占有公司主营收入的80%左右。其中PPR占有公司近50%的销售收入。


二、公司核心竞争力

在我看来,伟星新材最大的核心竞争力还是在渠道,公司在全国建立了完善的营销渠道和高效的服务体系,具有销售、管理、物流、培训及服务等一体化职能,具有强大的市场营销和服务能力。

目前公司在全国设立了30多家销售分公司,拥有1,600多名专业营销服务人员,营销网点27,000个,遍布全国各地;并与众多自来水公司、燃气公司、知名地产公司、建筑装饰公司等保持了良好的合作关系。


三、未来成长逻辑

1、行业处于平稳发展,需求没有问题

2008年,在产量方面超越美国成为世界最大塑料管道生产国,塑料管道行业高速发展。2008年至2012年我国塑料管道产量复合增长率为24.42%,远超全球塑料管道增长平均水平。

2014年起,我国塑料管道产量增速下滑至个位数,2017年增速小幅反弹后,2019年我国塑料管道产量超过1600万吨,但近两年增速均在3%以下。2014年至2019年塑料管道产量复合增长率仅为4.33%。从我国塑料管道销售额数据看,在2018年塑料管道销售额回升再次突破3000亿元,但增速仍低于高速发展期,说明我国现阶段塑料管材行业正在由规模速度粗放增长向质量效率集约增长转型。

和白酒产业类似,水管这个行业也是整体平稳,但需求没有问题,集中度会向龙头集中的过程。


2、集中度会向龙头靠拢

行业内年产能超过10万吨的企业只有20余家。超过70%的生产企业年产能不足一万吨,行业竞争相对激烈,中小企业恶性竞争常有发生,价格战屡见不鲜。

近五年,我国塑料管道行业CR5/CR3分别提高至23%/20%,其中伟星新材市占率为1.3%,逐年上升,仍与管道行业龙头中国联塑有较大差距。但龙头公司优势已经有所体现。

对品质的要求越来越高端,集约平台采购,融资新政限制等都对龙头企业有利,会使塑料管行业的集中度大幅提升。


3、股权激励保障业绩

公司的第三期股权激励计划,通过向激励对象定向发行普通股的方式,授予公司及下属分支机构在任的高级管理人员、主要中层管理骨干以及核心技术和业务骨干1900万股限制性股票,公司需要在2020/2021/2022年分别达到9.59/10.87/12.20亿元的净利润。


4、强大的营销网络是核心保障,占据经济强省

目前公司在全国各主要城市设立了30多家销售分公司,全国覆盖率达到70%以上。同时公司拥有1,600多名专业营销人员,营销网点27,000个,1000多家一级经销商;并与众多自来水公司、燃气公司、知名地产公司、建筑装饰公司等保持了良好的合作关系,如中国石化、中国石油、LG、海尔等。

公司重点业务集中在华东地区,其销售额平均占总销售额50%左右,销售收入逐年增长,从2011年至2019年,华东地区的销售收入从9.28亿元提升至20.82亿元,上升了124%。


5、扩张产能

公司自2002年开始,在全国各地陆续建立生产基地。2002年至2007年是公司快速扩产阶段,6年间建成临海、上海、天津三大产业园区。截止2020年,公司已新建包括重庆、西安、泰国在内的三大产业园区。一共六大产业园,除泰国外均已投产,对公司的生产规模起到支撑作用。截止2020年7月为止,公司的自有总产能达到29吨,产能利用率达到70%。


6、C端带有消费属性,溢价明显

公司营销渠道主要包括两条路线:

直营:在一二线城市核心区域设立直营网点,新产品推广、新政策实施先在直营网点试行,直营市场作为以公司为主导的样板市场,带动经销商业务增长。

经销、分销体系不超过三级,设立30多家销售分公司,加强经销商管理,目前总计约27000家,而传统管材企业经销商往往有更多层级。

网点数就是渠道,稳步增长:


7、公司定位高端,用产品+服务赢得市场份额

公司在C端定位于中高端市场,坚持以“高品质生活的支持者”为使命,专业提供环保健康产品和精致服务。

中高端定位同样反映在产品价格上,根据主流电商2020年7月的数据显示,全PPR品类产品价格96%集中在0-10元,而伟星PPR产品价格60%集中在10-20元。据东北证券估算,市场PPR类产品均价在5.62元左右,而伟星PPR类产品均价在13.17左右,高出市场134%,说明伟星的定价高于市场平均水平。


重视服务:

2012年公司首创星管家服务,当零售用户在当地伟星管门店/装饰公司购买全套伟星管并安装完毕后,凭服务凭证可免费预约“星管家”上门验收服务,服务内容包括了产品鉴别、系统监测、数码管路图全方位管道服务。

公司提供的完善的售后服务针对零售端客户的痛点,一方面打消消费者对于是否购买到正品的疑虑;另一方面保证产品功能,有一定质量保证,让顾客能够安心地选用伟星管。

产品+服务双向驱动市场占有率也在稳步提升,从17年底公司预计PPR全国市占率在7%左右,到20年中公司预计PPR全国市占率在8%左右,虽然增速较缓,但由于塑料管道行业集中度较低,未来还有提升空间。


8、工程业务驱动B端,加持未来成长

公司工程业务分为建筑工程和市政工程,其中建筑工程是房屋建筑物内管道相关业务,产品多为PVC和PPR管材;市政工程是建筑物外的应用,即与市政基础建设相关的业务,产品多为PE管材。

首先,精装房冲击的边际效应减弱,建筑业务开拓的小B端市场弥补了C端市场由此被挤压的份额。


9、新业务丰富产品,增加业绩增长点

公司启动的“同心圆产品链”策略主要是在防水和净水系统,目前效果明显。

在防水业务方面,伟星新材在2017年以自有资金与5位核心经销商共同出资设立

上海伟星新材料科技有限公司,并设立防水品牌“咖乐”,主打高端家装防水,针对

家装环节的隐蔽工程施工。截至目前,公司防水品牌“咖乐”旗下的产品包括防水浆

料、防水涂料、堵漏宝、地固墙固、瓷砖背胶。针对“咖乐”品牌旗下的产品,公司

提供有“咖乐涂标准化施工服务”和“星管家双质保验收服务”这两项附加服务。

在净水业务方面,公司在2019年2月设立全资子公司浙江伟星净水科技有限公司,该公司主要负责净水业务的生产和经营。目前公司净水业务下包括的产品有VASEN伟星前臵过滤器、VASEN伟星前臵自动冲洗控制器以及不同类型的安内特前臵过滤器。未来随着我国居民对于净水器的认可度逐渐提升,公司净水产品的销量呈乐观前景。

公司的防水材料与塑料管道同属于高分子材料,且净水防水产品完全依赖管道系统,防水施工属于管道安装的下道工序,两者具有较高的协同性。在营销渠道上,也有极强的协同性,营销渠道可以共用。

从数据上,我们也能看到,在2019年,公司防水、净水等相关产品销售收入较上年同期相比增幅达到74%,渠道协同效应凸显,“同心圆产品链”策略逐渐进入放量阶段,未来防水净水业务有望为公司打造新的业绩增长点。


四、未来三年业绩和估值测算

目前2020年的业绩已出快报,超预期增长到12.5亿,按券商保守预计2021年业绩为13.55亿,2022年的业绩为15.37亿。

结合三年平均估值为25倍,如下:

那么21和22年的平均市值为338.7亿和384亿。

届时,如果净利润和增速更高,那么市值也会比上述的数字更高。

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